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讀書筆記/1071228科老第二彈-供需法則、即成事實、反省虧損、趨勢為上

個股分析 大師投資心法 科斯托蘭尼 一個投機者的告白

科斯托蘭尼(André Kostolany),取自「一個投機者的告白」套書

  大家晚安,科老的「一個投機者的告白」讀書心得又來了,一樣舉一些科老書中觀念搭配實例,歡迎大家討論。
1.短、中期而言,不是好的股票一定漲,不好的股肯定跌,可能走勢和內在價值相反,企業可能獲利高、支付紅利、有好的前景,但只有需求大於供給時才會漲,這是證券交易邏輯的唯一條件。
說明:
  公司法新增的第173條之1,股東持股過半且達三個月,可自行召開臨時股東會,媒體常稱為「大同條款」。
  近年來大同(2371)均處於虧損或獲利非常低的狀態(如圖1),且沒有配發股利,若依基本面走,應該會持續跌到符合價值才對,但大同畢竟為百年企業,手握不少土地資產(負債也不少),媒體報導約價值千億以上,多次吸引市場派爭取經營權,公司派、市場派瘋搶籌碼,致使股價大漲(月線如圖2)。
  目前的市場派代表為三圓機構董事長王光祥,另大同陷入經營權爭議以來,接連發生以下事件:陸資三度被查獲買股;子公司華映向法院申請重整及緊急處分、綠能申請債務協商,雙雙爆發財務危機;大同本身銀行債務與子公司背書擔保問題;子公司福華賣股摜壓母公司大同股價,想讓市場派融資補錢(據說市場派部分股票是融資購買,另王光祥先前受訪稱成本價約24元)。
  看完大同的精采例子,難怪科老會說股票跟供需有關,畢竟要拿下經營權需要籌碼,需求大增、供給不變情況下,股票只能往上漲。不過大同這種股我還真不敢玩,別人成功會拿下經營權,小散戶一個不好被多空雙巴就悽慘了。
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圖1 大同獲利能力表

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圖2 大同月K線、成交量圖

2.股市有時候像醉鬼,好消息時哭,壞消息時卻笑了,科老稱為「既成事實」,因為投機係針對不確定的事實,倘事件成真稱為事實,如大家期待某公司第一季利潤增加,該公司股票會攀升,期待越強就漲越高,但利潤公布後,雖的確利潤增加,指數卻可能回跌,因為已成為事實,且該買的都在消息公布前買股,已沒有新買家;反之如果公布的第一季利潤低於期待,即使利潤高於上季很多也不重要,股價會跌,因為大家只看到期待落空;反之若預測公司利潤下降,大家提前賣股致指數下跌,等到消息公布不如預期嚴重,股價則會逆轉上揚。
說明:
  2018年,牧德(3563)月營收與去年同期比較,呈現爆發性成長(如圖三),在2018年8月8日,股價創下波段高點543元,隨即開始下跌(如圖四),雖然9月營收比去年同期仍有超過130%的成長,但已較先前幾個月低,即過去的成長已是「既成事實」,已沒有新的利多消息、新的買家,難再將股價推升上去。
  濕王個人認為「既成事實」是科老書中相當重要的觀念,即「利多出盡」或「利空出盡」,有時候市場很正常,聽到好消息笑、聽到壞消息哭;有時候像醉鬼,聽到好消息哭,壞消息時笑,觀察發現「聽到好消息哭」通常出現在「成長股」上,成長不如預期時,股價就會跌(如牧德、上銀);「聽到壞消息時笑」則通常出現在轉機股上(如大同),因為轉機股跌到爛無可爛,如果淨值比股價高,或是有其他隱藏利多(如書中提到投資克萊斯勒的例子,科老把希望放在傳奇經理艾科卡(Lee Iacocca)身上,美國國會相信克萊斯勒有生存能力,願意撥款紓困),則可能會有人進來炒作,但能不能轉骨成功不一定。
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圖3 牧德營收表

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圖4 牧德月K線、成交量圖

3.虧損嚴重的投機更值得分析,因為在市場慘敗時才會使人回到現實,必須診斷出錯誤所在。
4.股市中獲利是海市蜃樓,只有損失是真實的。
說明:
  在股海中應該很少人沒賠過錢,重要的是有沒有學到教訓,到底是因為自己追高而虧?還是依據進出紀律,但因某些不可控制因素(如系統性風險)不如預期,所以停損而虧,雖然兩者結果都是虧損,但在意義上仍有不同,前者沒有一套標準作法,賺錢也只是運氣好,無法長久維持獲利;後者雖然短期內可能賠錢,但長期而言賺大賠小(如圖五),所以形塑自己的一套投資SOP是很重要的事情,詳細可看台股小書僮107年12月27日所寫的「投資邏輯與架構」上下集、以及搬家後的「 再談投資邏輯與架構的建立」等2文。
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圖5 過程與結果矩陣圖

5.在指數上漲過程中,即使是最差的投機人士也能賺到一些錢;而在指數下跌過程中,即使挑到好股也賺不到錢,因此投資最看重趨勢,其次才是選股。
說明:
  科老上面的話應指短線操作,短線操作趨勢熱門股票絕不可凹單,須嚴守停損紀律,避免擴大損失,因為標的具投機性,股價大起大落;若是長線則與科老講的情形不一樣,某些定存股公司倒閉機率很低,既然股市榮枯是必然的,如果在熊市時分批購入,等待牛市來臨時獲利自來,不過需要克服人性的恐懼,即巴菲特所稱「別人貪婪時我恐懼,別人恐懼時我貪婪」。
免責聲明:
以上分享單純為個人對個股看法,並無推薦購買亦非投資建議,僅供讀者參考。
資料來源:一個投機者的告白、玩股網、CMoney、媒體報導
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分類:理財

濕王講股,由濕王與台股小書僮組成,濕王因常在網路常吟詩得名,小書僮經金融海嘯洗禮後鑽研價值投資。在記錄讀書心得與建立自己交易聖盃的過程中,讓更多投資同好一起閱讀與驗證檢討,不再只是盲目又擔驚受怕的胡亂投錢韭菜。 FB:https://www.facebook.com/kingofpoetatstock

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