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讀書筆記/Howard Marks系列文一《投資最重要的事》摘要:第二層思考

Howard Marks 霍華馬克斯 投資最重要的事 第二層思考 價值投資

Photo by Loic Leray on Unsplash

大家好,我台股小書僮啦。
繼續搬粉絲專頁舊文,看能不能把霍華馬克斯(Howard Marks)的讀書筆記一次整理完。這次從Howard Marks最為人所知的第二層思考,而不是散戶韭菜們的第八七層思考開始。
Howard Marks是備受Warren Buffett推崇的價值投資大師,其以「第二層思考」即「更有洞察力的思考」的投資哲學著稱。他認為投資的目標就是為了要打敗大盤,既然要做到打敗大盤,那就需要比市場以及其他投資人表現得更好才行。
要做到表現得更好這點,則需靠「更有洞察力的思考」,此即第二層思考,這需要藉由不斷調適投資方法,而非固定與機械化的操作。換言之,因為要得到卓越績效賺的比平均更多,那就需拉高層次思考,並做出比市場共識更為正確的判斷,方可得出對「價值」有所與眾不同的觀點,並基於此觀點進而採取與眾不同的行為,最後才能得到高於平均表現的結果。
例如:第一層思考模式是「這家是好公司,買進他」,而第二層思考模式則更深入複雜且迂迴,變成「這家公司是好公司,但大家都覺得好,所以股價被高估,市價過高,應賣出」,很顯然的第二層思考需要考量的事情更多、更深且更廣。這種多、深、廣的思考模式,自然是基於對風險管控及週期觀察與準備所練就的全面思維,易言之,正是因為對風險的認識理解且希望能控管風險、出於對周期的觀察與趨勢的尊重,任何思考都以此出發,從而成為更有洞察力的第二層思考。亦即,第二層思考的核心是對投資風險的正確認識與評估
  (更有洞察力的思考→發現較市場共識更正確的觀點→基於此觀點做出正確判斷及正確行為→獲得高於平均報酬的結果)  
第二層思考是叫你仔細用腦子思考,不是叫你找個幹話當理由後盲目對幹
利用第二層思考取得對「股票價值」的正確判斷,進而對抗群體盲目判斷的市場共識,隨著市場的周期循環與鐘擺搖盪,最後往往會是形成與市場共識相反的行為,但並不是說人人喊買就一定只能喊賣,重點在於你的對幹、你的「反向投資」到底是不是基於第二層思考而產生,如果不是,或只是單純的情緒性害怕認錯,那這個不叫反向投資,叫做凹單、叫做輸不起。
因為反向投資困難且違反人性,故需小心且謹慎進行,方得以盡可能避開投資陷阱,Marks並認為試著避免虧損比追求優異的成功投資更為重要。正因違反人性,更顯反向投資的困難,畢竟慣於人性的方式應該是使用系統一的快思模式,以直覺性反射的思考模式處理投資問題,而非系統二的慢想。(可參考《 《高勝算決策》摘要》中的 【反射思維與審慎思維】 )
(以Buffett的說法則是:只要能避免犯下大錯,投資人需要做對的事情就可以少很多)
第二層思考與投資陷阱錯誤
投資陷阱錯誤包括兩層面,一為分析面理性面的錯誤,例如蒐集太少或不正確的資料、應用錯誤的分析流程、忽略執行步驟;另一面則為心理面感性面的錯誤,例如「這次不一樣」的貪婪、未能認識到市場週期與狂熱、高估自己的預測能力、想像力不足無法事先理解可能的結果分布範圍及其連鎖效應等等,甚至屈服於負面影響或過於樂觀而沒察覺或者疏忽。
兩面向錯誤使投資陷阱永遠存在,同時也更顯反向投資的困難,因此只有在理性分析及足夠耐心的狀態下才能順利進行第二層思考。申言之,不只是要做出與群眾相反的行為,更要基於客觀且充分的資訊判斷且順利避開投資陷阱,知道群眾為什麼是錯的,只有這樣才能從容且強烈自信的堅持自己想法,特別是當時間尚未證明你是正確的當下。
(這也是為什麼本書僮在《關於投資邏輯與架構的建立》一文中寫到層次4「實際執行」時,會採取「只用閒錢買可以安心睡覺的股票」的主因)
第二層思考與反向投資
因為反向投資是從第二層思考出發用以閃避投資陷阱,反向投資的思考方式對擅長使用腳皮思考的普遍多數人來說自然執行是困難,Marks認為須對「好到不像是真的」的高點樂觀蔓延抱持懷疑,但也須對「糟到不像是真的」的低點悲觀主導時抱持懷疑,在此情形下小心且熟練的接掉下來的刀子,從錯誤中尋找投資機會,並採取相對應作為或不作為的適當反應,方能找出符合真實價值的便宜標的,在最低風險下獲得最高報酬。
由此可知,反向投資仍脫離不了第二層思考的思維模式,重點還是要你審慎評估跟思考,而不是要你信念加持凹單覺得會漲回來,更不是要跟你說第二層思考就是只能做逆勢。而是到底是為什麼會反向?是真的第二層思考還是只是沒耐心所以買到一個爛價格之後凹單?
(第二層思考→避開投資陷阱→找出便宜標的→耐心等待時機→反向投資→耐心等待時機→獲得高於平均報酬的結果) 
結語
第二層思考難不難?
超難,不然為什麼這麼多人動輒套好套滿(姑且不說KY、DR,連台積電、鴻海、統一、中鋼這種都可以套好套滿),正因困難,第二層思考才會是Marks貫串《投資最重要的事》一書的重要主軸,也是建立價值投資相當重要的投資邏輯,不僅在客觀上需謹慎判斷分析並觀察市場週期,主觀上也須時時的觀測人性過度起伏的鐘擺效應,並觀察所得資訊進行風險的評估與管控,非常值得再三研讀與細細品味。
不過可惜的是,大多數的英明神武睿智聰慧的慘戶,在自我展現英明神武的一面跟市場對幹時,往往不是本於什麼第二層思考,而只是證明自己愚蠢的第八七層思考反趨勢對幹,對幹完之後賠錢凹單一秒變成反向投資凹單罷了,最終還是讓市場打臉,證明自己真的只是第八七層思考。
#霍華馬克斯  #投資最重要的事  #第二層思考  #價值投資 
分類:理財

濕王講股,由濕王與台股小書僮組成,濕王因常在網路常吟詩得名,小書僮經金融海嘯洗禮後鑽研價值投資。在記錄讀書心得與建立自己交易聖盃的過程中,讓更多投資同好一起閱讀與驗證檢討,不再只是盲目又擔驚受怕的胡亂投錢韭菜。 FB:https://www.facebook.com/kingofpoetatstock

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