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真知晶球PLTR財報分析

Palantir PLTR 美股 學習 理財

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EPS:-0.08 (低於預期的 0.0227)
修正後EPS:0.0678 (高於預期的 0.0227)
營收:322.09 M(高於預期 300.74 M)

由於篇幅較長,想直接看心得可以直接下拉到最後

一開始,在分析財報之前,要先對Palantir在市場中的特殊地位有一定程度的了解。
  • APOLLO是Palantir產品Foundry,Gotham的後端管理系統,能過透過APOLLO的結合,將兩項產品的資源進行共享。
  • 目前APOLLO達到打擊支援機關(Department of Defense;DOD)等級5的層級許可,在這個層級之中,特許軟體能夠有資格處理國安系統等級的資料,等級5涵蓋了控制的未分類資訊 (CUI) 、其他政府法規或擁有資訊的其他代理商,除了Palantir之外,僅有另外三家的競爭者,如Microsoft以及Amazon。
  • Palantir下一個目標是成為第一個到達 IL-6的SaaS公司,在這著等級將可以處理國家機密層級的資料。
      
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APOLLO安全層級


商業部門合約

  • Palantir的產品主要分為針對商業部門以及針對政府部門開發。
  • 在商業部門方面,2020年收益4.82億,佔總收益的44%,收益成長率107%。
  • 2020年Foundry合約簽署:
  1. 與力拓集團合作簽署多年期的合約,使用Foundry系統整合交易數據與營運資料,更透過管理以確保員工在武漢肺炎疫情下的工作安全
  2. 與太平洋瓦電公司合作簽署多年期的合約,使用Foundry建立數位雙胞胎以管理每日蒐集到的龐大數據,目的是藉以改善營運成本以及資產管理,更進一步提高電網的安全性
  3. 與財富50強的健保公司合作,支援它們在疫情期間,合約管理以及健保管理的複雜網路,目前已經認列5,000萬的年化報酬
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商業部門合約收益

政府部門合約

  • 2020年收益6.1億,佔總收益的56%,收益成長77%。
  • 2020年Foundry,Gotham合約簽署:
  1. 用6週的時間整合General Fund Enterprise Business System (“GFEBS”), Logistics Modernization Program (“LMP”), Virtual Contracting Enterprise (“VCE”), Electronic Document Access (“EDA”), and Federal Procurement Data System (“FPDS”),並且獲得ACC的3,300萬元再投資,對比前幾年的數據約為2,000-2,600萬元。
  2. 與英國NHK簽訂2年合約。內容為透過Foundry監控武漢肺炎散佈情況,以及定位、追蹤及運送疫苗。
  3. 與FDA簽署3年合約。以確保藥物製造商能夠遵守FDA的規定,並加快藥物的上市流程。
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政府部門合約收益


2020年收益

  • 獲取階段(Acquire phase)的客戶在2020年創造7,700萬的營收,而2020年的新客戶帶來4,200萬的營收,創下了新的紀錄。
Palantir的商業模式將客戶分為三個階段,分別為Acquire,Expand以及Scale。

Acquire(獲取):在這個階段,Palantir為了吸引客戶,將會以相當低鹽甚至零成本的方式提供服務,因此這個階段的客戶常常造成Palantir的虧損,而Palantir認為當一個客戶所帶來的產值低於10萬元,都算是這個階段的客戶。

Expand(擴張) :在這個階段,Palantir大致已瞭解客戶的主要需求,因此通過第一次的試用之後,將會投入更多的成本進行建置,然而到這一階段,Palantir仍然是在虧損的狀態。當一個客戶的產值能超過10萬元時便可以到達這個階段。

Scale(規模):到了這個階段,客戶已經能替Palantir帶來正向的收益,而除非有大幅度的更動,否則客戶將會停留在這個階段。而該階段帶來的收益,也將用於獲取階段時的吸引客戶,以及擴張階段的再投資。
資料來源:https://fourweekmba.com/palantir-business-model/#Breaking_Down_The_Acquire_Phase
  • 2020全年收益 10.93億,與2019年的 7.43億相比,成長率47%。
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2019,2020全年收益

  • 前20大客戶所帶來的收益,從2019年 4.95億成長至2020年 6.63億。
  • 前20大客戶所占總營收占比,由2019年的 67%降至2020年 61%。
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前20大客戶收益

  • 收益超過100萬元的客戶成長32%;500萬元的客戶成長54%;超過1,000萬元的成長50%。
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各階段客戶變化率

  • 每位客戶平均收益從2019年的 560萬提升至2020年的 790萬,成長 41%。
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每位客戶平均收益變化

  • 前20大客戶帶來的平均收益,從2,480萬成長至3,320萬,年成長率為34%。 
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前20大客戶平均收益


客戶名單

Palantir作為一個昂貴的軟體,使用者多為財力雄厚的大企業,或是各國政府,而這道護城河,也並沒有在本次財報中被遺漏。在財報中表明客戶群的強大,也算是讓投資人知道Palantir的產品導向,並不是容易波動的中小企業,而是替代成本較高的龍頭企業:
  • 8家是來自財富100強
  • 12家是全球100大公司
  • 24家是全球300大公司
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客戶名單


2020-Q4成績

  • Q4收益從2019年 2.29億成長到2020年 3.32億,成長40% (YoY)。
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Q4收益

  • Q4於政府部門收益1.9億,成長率85% (YoY)。全年收益與2019年相比成長77%。
  • 與FDA簽署4400萬、英國NHK簽署3100萬、美國軍隊Vantage計畫簽署1.14億。
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Q4政府部門收益

  • Q4於商業部門收益1.32億,成長率4% (YoY)。全年收益與2019年相比成長22%。
  • 與力拓集團及太平洋瓦電公司簽署多年期合約。
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Q4商業部門收益

  • 相比2019年Q4,調整後邊際毛利率由72%成長至84%;邊際貢獻率從33%成長至62%。若對比全年,調整後邊際毛利率由71%成長至81%;邊際貢獻率從21%成長至54%。
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Q4調整後邊際毛利率以及邊際貢獻率

  • Q4 調整後營業收入對比前一年,由-7000萬大幅成長至1.04億元;營業邊際效益由-31%成長至32%。若對比全年,調整後營業收入由-3.34億成長至1.9億;營業邊際效益率從-45%成長至17%。
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調整後營業收入以及營業邊際效益


年度新用戶收益

2020年,總共從新用戶獲得4,200萬元的收益,對比2019年的1,200萬,成長了相當驚人的250% 。
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年度新用戶收益

  • 正如上述提到的,在前兩個階段的客戶通常沒辦法替Palantir賺取收益,然而在2020年,卻有了轉變。
  • 無論是在哪一個階段,Palantir都有辦法盈利,邊際貢獻率也分別為17%,47%,70%。成長幅度最高甚至達到了104%,對於這種相當難進入的商品而言,是個相當正面的現象,一但仍處於前兩階段的客戶到達了第三階段,對於Palantir的收益將是更大的助力。
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未來期望

2021年全年
  • 收入預計成長30%
2021年第一季
  • 預計收入成長45%
  • 調整後營業利潤率23% 
2025年
  • 收益達40億美元以上

心得

財報發表後,股價大量下跌12.76%,若是從上一波高點開始計算,下跌幅度已經來到28.61%。這樣的幅度已顯現市場上投資人原先對於2/19的禁售令解禁充滿恐懼,的確,從2003年成立至今,無論是高層或是員工都累積了不少的股票,將部分出脫變現是相當合理的。但以這一個面向來說,反而是進場加碼的機會,因為下跌並非來自基本面的惡化或是整體市場的下跌,只要是這類單一事件的下跌,都會是加碼的好理由。
上述是探討近日來的跌幅,現在我們來談談財報後的下跌。對比來自政府部門的收益成長了77%,來自民間公司的收益僅成長了22%,顯然市場上投資人並不喜歡這樣的結果,畢竟雖然政府部門的合約都是相對穩定的多年期的合約,但是民間公司所能帶來的收益成長才是較有潛力的,並且,關於這種大量掌握數據資料的公司,一旦引起國民的反感,政府方面是難以加碼再投資的,相較之下,民間公司較少面臨這樣的困擾,往後Palantir在民間公司方面的收益明顯是投資人所關注的焦點。而這其實也是Palantir過去最令人擔心的一點,跟政府走得太近就難免受到政治的牽連,別忘了,僅有在亞洲地區的人們比較喜歡大政府的思想。
在未來期望方面,Palantir給出的預期相對悲觀,在2020全年收益11億美元,成長率47%的基礎下,2021年的預期成長率僅有30%。除此之外,對於2025年的預期收益僅為40億,若以2020年的11億計算,複合年均成長率(CAGR)只有29.46%,而2019-2020的收益可是增長47.15%。
本次財報顯示的eps低於預期,在於營運支出的提高,總營運支出項本季成長35.6%,但Palantir目前仍在推廣商業訂單的階段,因此這樣的提高並無不妥,只不過藏在營運支出底下的,是股票獎勵費用241,788,000元這件事情,在收益322,091,000元的情況之下,股票獎勵費用竟高達75%,這也難怪最終以GAAP計算的收益方式會呈現虧損。以股票獎勵取代現金的發放,將現金握在手裡對於Palantir這種正在極力擴展的公司而言,也不是甚麼罕見的事情,只不過獎勵內部股東的結果就是必要犧牲外部的市場投資人,因此造成了eps的不如預期。
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分類:理財

「那是最美好的時代,那是最糟糕的時代」科技與資金爆發成長的世代,無論是各項資訊都在瘋狂迭代,因此對於市場或產業進行研究成了保持競爭力的基本,這裡紀錄了研究的心得,每週一篇督促自己在這條路上不該懈怠

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