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臺灣國際航電GRMN財報分析

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GARMIN Logo

  

EPS:1.73 (高於預期 0.34)
營收:1.35 B (高於預期 157.78 M)


研究背景

最近的財報季,我一直在尋找還有什麼好公司的財報已經發表,但卻沒有被廣泛討論的,就在我尋思已久之後,看到了木曜四超玩最新的一集〈一日GARMIN〉,才想起這個一直很想購買他們家手錶,卻始終找不到理由下手的品牌,對於我這個對手錶完全外行的消費者來說,GARMIN的手錶在市場上即使不是大宗,卻一直有個自己的利基市場,也許是家不錯的公司,因此就有了這次的財報分析。

公司背景

在一開始,先來根據公司發布的Form 10K,來簡單的瞭解GARMIN相關資料。
首先在對於產品的設計理念方面,GARMIN堅持的原則是
  • 容易使用
  • 高度性能
  • 創新性
  • 符合人因工程學
而這樣的原則被套用在自家的產品上面,在產品方面,該公司主要產品線為
  • 穿戴裝置
  • 攜帶型與固定型GPS功能產品
  • 通訊器材
  • 感測器
以上的產品,主要區分為五種不同市場
  • 航海雷達
  • 汽車導航
  • 航空導航
  • 健身相關
  • 戶外活動
特別的是,在這些專業的產品線背後,該公司的設計、開發、製造以及行銷,都是自主完成,並非交由外包廠商進行,這樣的情形,能讓GARMIN這樣生產OEM產品的公司,能夠對於最終產品有更大的掌控權。

競爭者

根據Form 10K之中,該公司對於旗下五大市場羅列出以下競爭者
運動
蘋果APPLE, Bryton, Elite, Fitbit, 華米Huami, 華為Huawei, Polar, 三星Samsung, Sigma Sports, 頌拓Suunto, Wahoo Fitness,小米Xiaomi
戶外
卡西歐Casio, Dogtra, Shearwater Research, Globalstar, SportDOG, 頌拓Suunto, 泰格豪雅TAG Heuer, 天梭Tissot, Vista Outdoor
航海
Flir Systems, 古野電氣Furuno, 約翰遜戶外Johnson Outdoors,Navico
航空
Aspen Avionics, Avidyne Corporation, CMC Electronics, Raytheon, Dynon Avionics, ForeFlight, Genesys Aerosystems, Honeywell Aerospace & Defense, Innovative Solutions and Support Inc., L-3 Avionics Systems, Safran SA, Thales, Universal Avionics Systems Corporation
消費性汽車產品
TomTom N.V., and Rand McNally

財報資料

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各單位財報資料


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2020_Q4各單位收益佔比

Q4營收
  • 總收益13.5億,成長 23% (YoY)
  • 營業收入3.71億,成長 34% (YoY)
  • 毛利率58.5%,相比去年Q4為 58%
  • 營業利潤率27.5%,相比去年Q4為 25.1%

電話會議重點

  • 因為武漢肺炎疫情關係,健康與運動等積極的生活方式開始普及,面對這一波上升的需求,我們抓住這個機會,並加以投入更多的研發,並在全年之間導入更多的創新產品技術。
  • 2021年預計營收可達46億元,成長10%,並且每一個部門都可以有正向的成長。
  • 2021年將擴建臺灣的工廠,改建並且重整之前Aleta的製造工廠。

心得

GARMIN在2020的疫情之下,在產品之中同時存在的受惠與受害者的角色,在五大部門之中,運動、戶外及航海部門都繳出相當亮眼的成績,但相對的,航空部門就受到相當大的衝擊,這是個相當大的傷害,因為在去年GARMIN正好發表了Garmin Autoland這套系統,而這套系統被《Popular Science》評為2020年最偉大的創新發明之一,並獲得了《國際航空新聞Aviation International News》頒發的“最佳飛行獎Aviation International News”。
2019年的收益及營業收入佔比,航空部門AVIATION都有相當不錯的成績,在收益方面佔總體20%,營業收入佔總體27%。從這項數據來看,因為疫情導致航空部門不僅不賺錢,甚至於虧損,對於GARMIN是個不小的衝擊,但在這樣的情況之下,GRMN仍然繳出11%的收益成長,足見運動、戶外及航海部門的成長動能有多麽驚人。
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2019各事業部收益及營業收入佔比


對於2021的預期,從電話會議中可以看到CEO是抱持著相當正面的看法,認為2020的健康趨勢將會持續的延燒,因此在預期成長方面給出了10%的水準,這在近日發布財報的科技公司之中,雖然顯得相當疲軟,但我們可以看到過去的成長率,10%的成長是相當高的幅度。
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來源自財報狗

過去GARMIN的產品大多數都不是能接觸終端消費者的商品,無論是航空、航海、汽車消費性產品或者是地理資訊系統,都在建立在其他產品之中的,加上技術的持續成熟,所帶來的營收預期將會是保持相當穩定的程度,如去年航空部門的虧損就屬疫情所引發的黑天鵝。
近年來發展的穿戴式裝置,即使在這塊市場中面對愈發增多的競爭對手,但GARMIN在屬於自己的利基市場裡面仍然是稱王的,也許你在剛接觸某項運動時,其他品牌的智慧型穿戴裝置能符合你的需求,但想要更專業的輔助,仍然是只有GARMIN這個選項。
因此,若是投資人能夠有耐心的投入這種價值股,並且對於科技成長股的波動感到焦慮,GRMN會是個選項,以下是GRMN與三大指數的比較圖,時間框為2011-2021。
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GRMN與三大指數比較圖


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分類:理財

職業是全職交易者,因此每天都需要對於市場或產業進行研究,這裡紀錄了研究的心得,每週一篇督促自己在這條路上不該懈怠

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