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Coinbase(COIN)上市分析

比特幣 Coinbase BTC ETH 學習
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隨著全世界熱錢帶動加密貨幣市值的提升,以及傳統金融界的參與,如全民乾媽-凱薩琳·伍德(Cathie Wood)不斷推廣,以及伊隆·馬斯克(Elon Musk)、傑克·多西(Jack Dorsey)等帶有大量社交聲量的企業家們開始大量購入比特幣,加密貨幣的相關投資標的開始被更多的投資/投機者收入觀察清單。
而即使市面上已經有不少加密貨幣「概念股」,例如MARA , GBTC ,RIOT甚至不少人因為公司持有大量比特幣或是提倡比特幣,而將其列為概念股的TSLA,SQ,ARKK,MSTR,雖然目前市場有如此的共識,但如果有一家更「純血」的加密貨幣公司,多一個選擇也是個正向的事情。因此,準備上市的Coinbase馬上就受到市場上的關注,如果真的上市成功了,購入這項標的需要準備什麼樣的風險承受度?畢竟「幣圈一天 人間十年」,沒有做好相當程度的準備,價格滑落的程度也許會造成相當大的恐慌。

願景

再提交的S-1文件之中,Coinbase闡明了他們的願景,就是要打造一個更加自由的經濟體系,一個不受現行金融體系的繁瑣程序所約束的新的經濟體系,並且將這個體系打造成一項能拓展到每一臺智慧型手機上的服務,使得每一臺智慧型手機都成為他們的使用者,而目前全球使用智慧型手機的人口共有 35億人。
現行的金融體系存在著繁瑣的作業流程、高額的手續費、容易因為流程延遲而受到影響的效率,以及在許多國家,有部分人民可能因為信用、資產或是階級不足的因素而無法加入至金融體系中,這將造成他們的權益,而這樣的環境正是當初馬斯克創造X.com的初衷,透過更加有效率的過程來簡化金融流程。
不同的是X.com與後來的Paypal是在體制內解決這樣的問題,但Coinbase的願景則是想透過加密貨幣的方式來破壞這樣的體制。

財務情況

  • 持有3.16億美元的加密貨幣資產,同比增長831.55%
  • 現金總資產51.34億,同比增長158.38%
  • 總收益12.77億,同比增長139.34%
  • 研發支出2.7億,同比增長46.8%
  • 交易收益10.96億,同比增長137%。交易收益佔總收益85.8%
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市占率

身為一家產業內首家上市的公司,在市占率方面全球排名第二,僅次於幣安。若是僅就美國國內的排名則是第一名。
而認證用戶已經超過4300萬人,每月活躍用戶超過280萬,當然活躍用戶將隨著幣圈總市值漲跌而有所改變。平臺目前累計總交易量超過4550億。
我們可以從近兩年來每季的認證用戶數得知,平均每季都有5.88%的成長,除了2018至2019年初期,成長較為緩慢,2020年隨著加密貨幣的上漲,也提升了用戶數的增加,對於Coinbase這樣以交易手續費為收入的交易所而言,是個相當重要的訊息。未來除了需要維持這樣的成長率,以維持第二名的地位,更是要透過增加交易商品或更廣大的市場以吸引潛在用戶加入,以避免用戶數量被幣安拉開距離。
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Coinbase已認證用戶數

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加密貨幣交易所排名


風險

投資Coinbase的風險將羅列如下:
身為一個加密貨幣的交易所,可以想見Coinbase的交易價格會與加密貨幣的總市值,或者是說比特幣(BTC)和以太幣(ETH)的價格高度相關,而加密貨幣的最大特點就在於價格波動相當大,除價格之外,領頭的比特幣及以太幣價格漲跌會直接影響到市場的交易熱度,價格與交易量兩者之間是高度相關的,而這點將影響公司營收,畢竟交易手續費是Coinbaase的主要收益來源,佔淨收益的96%。
Since inception through December 31, 2020, we generated over $3.4 billion in total revenue, largely from transaction fees that we earn from volume-based trades on our platform by retail users and institutions. For the year ended December 31, 2020, transaction revenue represented over 96% of our net revenue.
                                      ~
FORM S-1 REGISTRATION STATEMENT
公司在2019年第四季與2020年第一季之間,加密貨幣波動率增加73%,然而在下一個季度便減少36%,而目前主要的「淨收入」來源比特幣及以太幣,共佔總交易量的56%。一旦這些資產的需求量降低,並且沒有其他加密貨幣資產的需求量補足,業績跟財務都會受到影響。
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加密貨幣資產波動與月交易用戶關係圖

如上述所說,比特幣及以太幣的價格最終將會影響Coinbase的營運表現,而未來影響價格的因素就有以下四點:
  • 依照市場供需理論來看,價格與需求量是相伴相生的,一者的上升與下降都會同步影響另一方的同步變動。因此除價格的降低會導致需求量下降之外,區塊獎勵的減半也會導致需求量下降,進而影響價格下降。根據創始者中本聰(Satoshi Nakamoto)的設計,每當21萬個區塊被挖出來,比特幣的區塊獎勵就會減半。
  • 以太幣2.0的開發進度,以及未來將採用PoS機制所造成的影響。不同於憲版本以太幣採用的PoW機制, PoS可以說是擁有愈多的以太幣就能為持有者產出更多的以太幣。
  • 無論是比特幣或以太幣,都是透過各個礦工認證鏈上的交易,進而完成各項交易,但若使有特定裝置或是特定礦工的算力超過鏈上總算力的51%,將能夠自行認定每一筆交易內容,而這類著名的51%攻擊想必會是影響加密貨幣價格的重要危險因子。
  • 量子電腦的問世有可能造成現階段版本的比特幣與以太幣加密技社安全性問題。如上述51%攻擊,量子電腦的算力遠遠超過現行電腦的計算能力,不過現在已經有部分加密貨幣進行了防止量子電腦算力獨霸的演算法。
除了以上影響價格的大事件以外,目前加密貨幣相關的監管機制仍不如傳統金融一般成熟,未來監管與立法機制一步步完善時,稅金、罰款與規範將有可能影響到公司營運,具體的監管與立法可能影響公司提供某些商品與服務,若產業競爭對手都有加入同樣制度的監管那還好,但其餘競爭對手不是不受監管,就是受其他政府的監管,這讓Coinbase利於不公平的起跑點,這是來自政府方面的風險。
來自市場方面的風險,在於市場對於整個加密貨幣經濟的信心程度仍然不穩定,畢竟加密貨幣並不像股票背後是一家公司,是好是壞都還有清算機制,加密貨幣與各國法幣相同,其價值建立在「信用」上面,但法幣背後的信用建立在政府之上,相較之下信用建立在市場認知上的加密貨幣就相對薄弱。

優勢

說完風險,再來談談的是Coinbase家公司目前的優勢,行業內排名第二大的交易所,總資產超過900億美元。這樣的規模對於交易所而言是一大明顯競爭優勢,因為交易所對於使用者而言,最重要考慮的就是會不會倒這件事,尤其是在加密貨幣這種一旦消失就絕對不可能找回來的資產,相比於股票市場,即使交易所倒閉,使用者們所購買的標的仍然會保存在集保中心等地,因此規模足夠大就是一個不折不扣的優勢。
當加密貨幣總體市值提升之後,吸引更多的潛在投資者進入幣圈,而這些新進者在選擇交易所時(在此不考慮買完幣之後存在冷錢包的投資者),很明顯可以看到Coinbase是個名列前茅的選擇,判斷來源於隨著市值上升,平臺內的資產也很符合的呈現上升,表示新進入的資金能確實存進交易所中。而這樣的成長在幣圈的份額也是持續增加的。
規模足夠大的另一優勢,便是在機構跟散戶的交易之下,交易池的深度就會變得夠深,對於加密貨幣這樣波動性大且全年無中斷的商品而言,交易池的深度夠深較不會出現行情波動性大的時候,產生明顯滑價,甚至是無法撮合的情況發生。
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隨著整體市值上升,交易所內的資產同樣上升

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Coinbase於整體加密貨幣市場份額

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交易量與加密貨幣波動程度比較


象徵意義

  • 在幣圈交易之中,對於貨幣有多種分類,諸如平臺幣、穩定幣與小幣的等等,而其中穩定幣便是一種與法幣掛勾的貨幣,通常掛勾對象為美金,並且比例接近1:1。
    過去幣圈內最大眾的穩定幣非USDT莫屬,但發行USDT的Tether 公司,多次為了特定原因使USDT與法幣價值脫鉤,進而造成幣價動盪,尤其在交易所內小幣同常與主流幣配對交易,例如LINK/BTC、 LINK/ETH等等,但主流幣通常就是與穩定幣配對,例如ETH/USDT、 BTC/USDC等等,由以上的關係可以推論可以通過大幅發行穩定幣降低穩定幣本身的價值,進而推升主流幣的價格,而主流幣的價格波動又會進一步影響其他幣種的價格。最終造成幣價波動劇烈,但當市場反應過來後將價格推或拉回到正確的位置,進而達到套利的目的。
    加密貨幣身為「貨幣」,其價值就在於是否能得到信任,由於多數加密貨幣交易並不是與美金配對,而是與穩定幣進行配對,在這樣的情況之下一旦穩定幣價值不再穩定,便會失去市場的信任。
    而Coinbase發行的穩定幣就叫做USDC,倘若Coinbase上市成功,將會替USDC增加許多聲量成為幣圈交易的穩定幣配對。
  • 過去加密貨幣由於其挑戰的地位,並不受傳統金融待見,即使到現在仍是如此,例如查理・蒙格。但若是Coinbase能成功上市,幾乎可代表加密貨幣受到傳統金融的認可,並且透過每季財報可以更直接地瞭解幣圈狀況,過去有支援加密貨幣交易的支付公司如Square等,不在幣圈內的投資人可以透過這些公司財報中加密貨幣的價值變動推算幣圈狀況,但身為交易所的Coinbase可以更直接地反應加密貨幣交易量的熱度與變化。
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USDC 與 USDT穩定幣之爭

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分類:理財

「那是最美好的時代,那是最糟糕的時代」科技與資金爆發成長的世代,無論是各項資訊都在瘋狂迭代,因此對於市場或產業進行研究成了保持競爭力的基本,這裡紀錄了研究的心得,每週一篇督促自己在這條路上不該懈怠

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