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[讀書筆記] 當代財經大師的估值課

讀書筆記
書名:當代財經大師的估值課:華爾街估值智庫教你找出一家會賺錢的公司(博客來)
出版社:樂金文化
原文作者: Aswath Damodaran
譯者: 洪士美

筆記

第一章 認識公司的價值
  • 兩種估值模式
    內在價值估值法(現金流量折現法):
    決定資產內在價值的關鍵在於,投資人期望此資產在它生命週期內產生的現金流有多少,與這些現金流的穩定性

    相對價值估值法:
    資產的價值透過觀察類似資產的市值來估算,通常是和『同業』比較
  • 估值的侷限
    偏見難以避免,定錨效應:
    時時刻刻誠實面對自己的偏見,以資訊為依據

    大多數的估值都會出錯:
    即便資料來源無可挑惕,轉換為預測時犯下的任何錯誤都會影響估值,其次,公司的未來實際表現有可能比預期來得更好或更差,最後,假使公司朝著預期的方向發展,但是宏觀經濟環境也會發生難以預料的變化

    估值的方法太複雜反而無用:
    根本的問題在於要在估值的過程中帶入多少細節,輸入更多的數據,數據潛藏著錯誤的風險,也會產生更複雜且更不透明的模型
  • 估值能減少出錯
    成功的投資不在於做對了什麼,而在於犯錯的頻率比別人低
第二章 估值的基礎
  • 評估時間價值:折現
  • 現金流種類
    簡單現金流
    年度現金流
    成長型年金
    永續年金
    成長型永續年金
第三章 評估一家公司的價值
作者以3M為範例示範如何評估一家公司的價值

第四章 從數家公司中找出好公司

  • 相對價值估值法
    相對估值的目的是要透過比較不同公司的市場價格,找到便宜貨找出由市場定價的可比較資產。

    將市場價格按比例縮放成一個公共變數,以產生可以比較各種資產的標準化價格。

    在比較不同資產的標準化價格時,要根據資產間的差異進行調整。

第五章 找出下一家明日之星

評估『年輕潛力公司』,關注以下幾個重點
  • 擴大潛在市場
  • 追蹤與控制費用的能力
  • 獲得資本的能力
  • 對關鍵人物的依賴程度
  • 獨特性
第六章 飆股,這樣看
評估『成長型公司』,要注意以下幾點
  • 可持續的成長
  • 可維持的利潤率
  • 正確的股價

第七章 存股、價值投資的好標的

評估『成熟型公司』,可以參考以下方式
  • 績效指標較差:公司目前的管理愈差,未來改善管理後增加價值的潛力愈大。尋找產業中營業利潤率相對較低、資本報酬率低、負債比率也非常低的公司。
  • 有管理變革的潛力
  • 觀察預警條件把焦點放在那些有條件發生管理變革的公司上
第八章 避免買到地雷股
評估『夕陽型公司』,必須思考以下重點
  • 營運潛力:擁有穩固營運資產的公司之所以會陷入困境,在於過度舉債。在還算健康的產業中,尋找擁有寶貴資產的高槓桿公司。
  • 債務重整:過度槓桿化的公司若要恢復生氣,要麼透過改善業績、要麼就是重新談判債務條款。尋找那些正在積極進行債務重整、並且成功可能性很高的公司。
  • 獲得新資金:如果艱困企業可以獲得薪資機的話,存活的可能性就更高。

第九章 難題1:評估『金融公司』

評估『金融公司』要檢視這些公司的潛在風險
  • 資金緩衝:大多數金融服務公司的資金都受到監管單位的約束,尋找那些不僅能滿足,還能超越資本適足率要求的公司。
  • 營運風險:尋找那些在創造盈餘的同時,營運風險接近或低於平均值的公司
  • 透明度:尋找那些願意提供營運細節和潛在風險的公司
  • 對新進企業的重大限制:尋找那些在其高獲利業務上具有高進入門檻(護城河)的公司

第十章 難題2:評估『週期性和大宗商品公司』

評估『週期性大和宗商品公司』
  • 大宗商品公司
    對大宗商品的價格有定見:投資擁有大量未開發大宗商品儲備,和擁有足夠資近度過近期不利價格波動的公司

    無法預測大宗商品價格:挑選產業中最好的公司
  • 週期性公司
    相信自己對整體經濟成長的預測:投資那些將從經濟成長中受益最大的週期性企業

    無法預測經濟週期:挑選週期性產業中最划算的交易
第十一章 難題3:用『無形資產』為公司估值
投資擁有無形資產的公司時,遇到最大的障礙是會計數字會騙人。身為投資人,必須有能力糾正這些會計上的問題,並且努力找出具有以下特徵的公司
  • 具有可產生高報酬的無形資產
  • 盈餘真實,股價合理
  • 願意投注精力維護和擴大無形資產的公司
  • 支出有效率
  • 股權請求掏空每股價值:擁有無形資產的公司往往大量運用股票選擇權作為酬庸,這種做法會影響股權的每股價值

心得

對於像我一樣非財經會計背景的人來說,這是一本蠻硬的書,裡面有著許多該如何評價一間企業的方式,書中也有很多計算過程的示範,很像是一本工具書,或許最適合這本書的閱讀方式就是當遇到實際例子時,能搭配書中的範例一步一步走過,這樣才能有更深的體會。

參考

現金流折現法(DCF):是神奇魔法還是可怕怪獸?
#讀書筆記 
分類:理財

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