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讀書會心得分享:股市金融怪傑:全美頂尖投資高手對談錄 (Stock Market Wizards) by Jack D. Schwager

大家好!今天我要分享的書是《股市金融怪傑:全美頂尖投資高手對談錄》。這次分享會的主題是投資策略與心態,我認為這本書,或是說這系列的書都非常適合這個主題,因此推薦給大家。
這本《股市金融怪傑:全美頂尖投資高手對談錄》是作者傑克‧史瓦格的經典著作—金融怪傑系列的第三部。這個系列的書都很值得一看,每一本書的結構也都很類似,主要內容就是收錄作者與這些投資高手的訪談內容與作者對於這些內容的歸納與解讀。所以閱讀本書就像是看了十幾個高手分享投資心得,而且還有人幫你歸納整理,非常有趣且實用。
開拓視野、保持彈性
這本書最棒的地方在於讀者可以見識到許多不同種類的投資策略與想法。每一個稍有經驗的投資人多多少少都會發展出屬於自己的一套方法。可是也因為個人偏好與條件不同,有時候會導致投資人的思考逐漸僵化,失去彈性。例如查理蒙格常提到的多元思維模型,其實就是鼓勵大家要多多學習不同領域的核心理論,這樣才能增加自己用不同角度看同一件事情的能力。投資其實也是如此。在這本書裡面你可以看到各式各樣的交易方法,有些方法甚至會與普遍認知的經典定律有極大差異。例如,投資界有個很經典的看法就是要嚴格控制虧損並且讓獲利奔跑。偏偏有人就是可以反著來。Ahmet Okumus的做法就是類似這樣。他的策略就是買進基本面良好但是股價創新低的股票。他極度保守,所以大多數時候他寧可持有現金也不願意買進我們所謂價格合理的優秀公司。而且一旦價格回到合理價格的時候,他就獲利了結,即使他知道可能錯失後面一大段行情或也在所不惜。也因為這樣子的堅持與策略,他的勝率高達90%以上,92年到2000年的年化報酬率是107%,2000年泡沫後只有2002年的前半年有虧損,而且所有虧損也在當年度結束前追回。這種方法其實很顛覆一般投資人所謂的觀念。透過閱讀這本書你可以開拓投資視野並接受看似矛盾的現象,讓自己保持彈性。長線與短線、作多與作空、集中與分散、廣度與深度、質性與量化、直覺與推理等等看似互相矛盾的東西,其實都可以存在同一個市場,也都賺得到大錢。保持開放心態,學會接受不同的可能性對於提升投資能力是很有幫助的。
發展自己的投資策略
讀這本書可以對於投資個人化這件事情有非常深刻的了解。每次讀金融怪傑系列的書我的心中常常會浮現出:「這樣也行?」、「原來還有這種方法!」或是「原來這個觀念也可以這樣解讀。」類似的念頭。也由於我很早就開始閱讀這個系列的書,其實我很深刻的理解到投資不需要設限。這些受訪的金融怪傑有個很大的共通點就是,他們都藉由長期的投入與研究來發展出最適合自己的策略。這是他人絕對無法模仿的。我覺得一般人學習投資的途徑都大同小異,不外乎是吸收知識、模仿、實作練習然後累積經驗後逐步建立自己的投資策略。這些投資策略的養成往往會跟自己接觸的人事物、時空背景、與累積的獨特經驗有關。例如班傑明‧葛拉漢因為經歷的1929大蕭條,所以發展出了極為保守的安全邊際價值投資法,巴菲特因為崇拜葛拉罕加上1929之後當時的時空背景配合之下,發明了菸屁股投資法,後來又隨著時代變遷改變了投資策略。由此可知,投資人必定會逐漸發展出個人化的策略,但換個角度想,這也代表投資人一旦發展出自己的投資策略雛型之後,就會朝著強化這個策略的有效性的方向前進,很難做出改變。因此我認為我們要有意識地去關注並且接受不同的觀點,而金融怪傑這本書就可以提供這方面的想法。
投資策略養成的啟示
這本書的最後,作者有把這些金融怪傑的智慧整理出來。其中有許多我認為都對於投資策略建立非常有幫助,我大致上整理成幾個重點。
不存在唯一的正確道路:投資的世界要成功方法很多,不要把自己設限一定要用哪一種方法或是只能用一種方法。不管是價值投資還是技術分析,量化分析或質性研究,十年以上的長期投資或是三天的短期持有,每一種方法或領域都有非常成功的人。對每一種方法保持好奇與開放的心態來發展屬於自己的策略。
投資策略必須考量到所有狀況:思考投資策略的時候必須盡可能設想各種可能發生的狀況,暴漲、暴跌、小修正、大修正,甚至是系統性的金融災難。簡言之,一個優秀的交易系統必須要能度過各種難關。
投資策略需要與時俱進並且動態調整:書中這些頂尖的金融怪傑所使用的策略雖然都不相同,但他們對於策略的更新與持續精進卻是相同的。這些人不約而同的表示自己的策略隨時都在改變與修正,他們也從不會吝於承認自己的錯誤。這表示只要我們持續待在市場的一天,我們就必須時時刻刻思考著如何最佳化我們的策略。
風險控制:好的策略必定有良好的風險管控機制。有些人會使用放空來反向避險,有些人則是利用資金控管來降低風險。也有人是直接採用保守的選股策略來做為風險管控的機制。不管如何,這些怪傑都有自己的一套風險控管機制,甚至將風險控制放在第一順位。
設定目標的重要性:設定高標準是建立好的策略的第一步。因為目標會直接影響策略的形成。如果你整天只是想要平庸的成績,那麼你只能想出平庸的策略。困難的目標會讓你不得不去精進自己與自己的策略。
好的策略不一定要很複雜:的確有些怪傑的操作系統是很複雜的,甚至需要一個團隊或超級電腦來協助執行,但更多的怪傑使用的策略是以簡化為目標。簡單的方法不僅有利於執行,對於後續的策略調整或擴充也比較方便。
整合市場經驗、個人優勢與特質:策略的建立必須善用自己的優勢並且符合自己的個人特質。投資策略的調整則必須要納入市場經驗的累積做動態的調整,如此一來才可以隨時保持最佳的狀態。
頂尖投資人的心態
維持紀律性:所有的金融怪傑都有個共通的特性,就是非常有紀律。即使是最依賴直覺的交易者,他們也都強調紀律的重要性。他們也會對自己缺乏紀律的部分用各種手段來避免。舉例來說,其中一位怪傑Stuart Walton可以說是非常不守紀律的投資者。他許多投資決策都仰賴直覺與情緒來進行,即使他差點因此破產,他還是常常不守紀律。但後來他藉由貼一大堆便利貼在自己的電腦上來提醒自己,把自己盡可能拉回紀律的那一邊。這也是我們應該學習的心態 - 學著自律
要有耐心:這裡的耐心,不單單只是等待好機會的耐心或是巴菲特滾複利雪球的耐心。好的投資者更要明白一個優秀投資者的養成是需要很長的時間。投資者必定要藉著長時間的操作經驗累積來建構自己的投資哲學並且最佳化投資策略。
極度自信不自負:所有優秀的投資人的最大共通點非此項莫屬。不管是先天的特質還是後天養成,自信心是投資成功不可或缺的一個要素。由於投資過程最重要的莫過於心理素質。不只與操作紀律性有關,要能在充滿挫折的股票市場生存,自信心不夠很容易就一蹶不振。但金融怪傑們充滿自信的同時卻也不自負。他們很明白自己的成功是基於自己辛苦建立起來投資策略與紀律性的操作。他們對自己的操作系統充滿自信,但同時也知道市場給出的答案才是最後的結果。當市場說你錯了,他們不會與市場爭辯,而是坦然接受並且改進自己。
對市場保持不可知的心態:如同巴菲特所建議,書中的金融怪傑們從不預測市場行情,也不相信有任何人可以預測市場。大家所做的只是透過努力的研究得出合理的推論來進行操作。投入資本後就讓市場來告訴你結果。
習慣質疑:面對所有你聽到的消息或理論保持懷疑的心態。我認為這是非常重要的事情。尤其是對於那些大多數人都認同的事情更要保持戒心。即使是那些看似經典的理論,都必須要保持懷疑。這種心態有兩個好處,其一是可以避免自己盲目追求。大部分的投資理論都有盲點,並無法適用所有狀況。學著質疑這些理論可以幫助自己找出盲點並且正確的應用這些知識。另外一個好處就是有機會找到α。大部分的人都認同的理論,就代表只能賺取平均的報酬。藉由質疑大多數人都認同的理論,有時候可以找出稀有的投資機會,而這些投資機會因為很少人知道,所以報酬通常會超越平均報酬。
不要在意他人的眼光:身為價值投資者我對於這點非常有感觸。這幾年價值投資已經到了被嫌棄的地步,此時要能挺身而出說我是價值投資者真的是一種考驗。但金融怪傑們提到,很多時候你的做法會被人取笑,如果你因此而順應潮流做決定,那麼通常會後悔。
  • 把投資當成是一種事業:要投資就要把投資當成是自己的事業一樣,努力經營。不要把投資當成嗜好。金融怪傑提醒我們,嗜好是要花錢的,只有事業可以幫你賺錢。想靠投資賺錢就要全心投入,而不是有一搭沒一搭的做。
最後總結一下,金融怪傑這本書很適合反覆閱讀。書中雖然都只是訪談內容,但這些內容往往隱藏著頂尖投資者的智慧與經驗。當我們處在不同時空背景的時候,都會有不同的啟發,所以這本書我強烈建議直接購買並收藏起來,有空的時候就閱讀一下。人是很健忘的,這本書很適合作為穩定自己心情並且把自己拉回理性層面的工具。對於投資的心態或投資策略都會很有幫助。
分類:理財

我就是個普通上班族。喜歡用上班族的角度看世界、分享。

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